公司資訊

您的位置 > 首頁 > 公司資訊 > 研究視點
公司資訊

研究視點

專欄:股市中的逆向選擇問題

來源:基金視窗 作者:摩根士丹利華鑫基金數量化投資部 王聯欣 發布日期:2019-07-09

信息不對稱現象普遍存在于投資者與上市公司之間,所以由此引發的逆向選擇問題也往往不容忽視。不過,在我們談論股市中的逆向選擇問題時,話題通常會被聚焦于一級發行市場中,即在信息不對稱的影響下,質地一般的公司是如何擠掉質地優良的公司進而獲得高于公司本身價值的發行價的。這一過程也可以概括為——由于投資者難以通過有限的信息分辨出質地一般和質地優良的公司(質地一般的公司通常會有更大的意愿去包裝自己),也就只愿支付一個相對平均的價格,使得質優公司可能因被低估而退出發行,質地一般的公司則得以被高估。所幸A股的現行政策一直有助于降低股市的逆向選擇風險,最近的案例就是科創板引入的專業投資者詢價制度,投資經驗更豐富、掌握的信息更充分的專業投資者能向上市公司申報更公允的發行價格。

當然,股票二級市場也存在著逆向選擇的問題。首先,對投資者而言,雖然總有人在盡力地去搜尋上市公司更多、更深層的信息,但在不對稱信息的背景下,投資者始終無法掌握最新、最真實的企業狀況;其次,在大多數上市公司都對股價有一定訴求的基礎上,上市公司會有更大的動機去發布對公司有利的信息,以改善公司形象、提高公司地位,甚至不惜去粉飾財務報表、隱瞞重大問題,這就進一步提高了投資者搜尋有效信息的成本。綜上,隨著投資者分辨質優公司的意愿和成功率的降低,質地一般的上市公司甚至是造假企業就有機會驅逐質優公司,獲得更高估值,直至無法掩蓋的風險事件爆發。不過,更加趨嚴的監管以及逐步完善的公告制度都能有效規范企業行為,進而降低逆向選擇風險,成為投資者的保護傘。

雖然中小投資者的利益一直被重點呵護,但信息不對稱的事實卻無法改變。這就意味著投資者始終會受到諸多無效信息甚至是虛假信息的干擾,進而難以做出最為公允的判斷。所以,對大多數中小投資者而言,還是要從自身出發提高投資的抗風險能力,當然首當其沖的是要對自己所能獲得的信息局限性有清晰認識,這樣才會嘗試去降低投資誤判可能帶來的損失。然后如果能在自己擅長的投資領域不斷進步,并且不盲信、不盲從,做好分散化投資,相信在愈發完善的A股市場中至少能夠分享到企業長期盈利增長所創造的價值。

一码中特是真吗